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上海证券:上海家化 品牌提升价值 业绩快速增长

时间:2018-12-23编辑: admin 点击率:

  民族品牌优势企业。公司前身为创立于1898年的广生行,是国内日化行业的优质企业。

  “六神”——稳步增长的现金牛。“六神”品牌产品作为公司主要利润来源在02-04年面临增长停滞。近年来公司通过产品创新、加强销售网络拓展、优化营销组合等手段推进支柱品牌产品实现稳步增长,预计今年的增长率可达20%。六神花露水继续保持领先地位,尤其在华东地区市场占有率在50%-60%左右。今年上半年,六神花露水销售达4亿。六神沐浴露在竞争激烈的沐浴露市场表现良好,今年销售可望超2亿。六神品牌产品今年上半的销售收入达6亿,考虑到产品销售的季节性因素,全年销售收入预计在8-9亿。

  “佰草集”——快速增长的明星。“佰草集”以“全天然、凯8娱乐2018年8月21日郑州菜粕期货行情早报!中草药”为标志,该系列产品自1998年以来,已开发出包括洗浴品、护肤品、精油、香熏、香水等200多种产品。“佰草集”定位中高端,销售全部通过专卖店。目前全国的“佰草集”门店已有300多家,其中50%以上为加盟店。“佰草集”以其天然中药健康的系列化产品,已赢得市场美誉,品牌的累积效应逐步显现,随着门店数量的增长“佰草集”产品的销售呈现快速增长态势。06年销售增长100%,今年上半年实现销售9000万,增长70%,预计全年销售将近2亿。目前公司计划进一步增加门店数,并努力提高单店收入。同时,加大“佰草集”广告投入,以往“佰草集”只在平面媒体上投放广告,现在公司计划投放电视广告,以进一步扩大品牌影响力,推动销售增长。

  二线产品贡献稳定收益。“美加净”作为有40多年历史的基础护理品品牌,虽然辉煌不再,但其护手霜及面霜产品每年仍为公司稳定贡献2个亿的销售收入。以百货店专柜形式销售的化妆品品牌“清妃”面临激烈竞争,目前年销售额维持在1亿左右。“高夫”作为国内较早开发的男用品牌,其市场竞争程度相对女用品牌来得缓和,今年上半年“高夫”的销售增长达40%。公司于50年代创立的品牌“友谊”、“雅霜”在中老年人及农村仍有市场,虽然公司在营销方面不再投入,但每年仍能为公司贡献1个亿的销售收入。此外,公司贴牌生产、代理销售ADIDAS产品亦表现良好,今年上半年的销售在7000万。

  行业前景:持续增长、竞争激烈。中国日化市场相对增长较快,过去5年年平均复合增长率为11.2%,远大于全球平均水平5%,预计未来5年仍将继续保持较快增长趋势。目前国内日化市场竞争激烈,90年代以来宝洁、联合利华等跨国企业的进入对国内日化企业形成巨大冲击。跨国企业已占据了国内市场的高端领域,国内企业则集中在中、低档,其利润相对较少但周转较快。在竞争激烈的快速消费品市场,品牌效应突出。跨国企业进入中国市场之初便以重金投入进行品牌营销,迅速占据国内市场。目前在国内大众护肤品市场,宝洁依靠其下属品牌“玉兰油”的骄人业绩以13.4%(2006年数据)的市场份额占据首位,宝欧莱雅公司居次席,市场分额由2003年的6.7%猛增到2006年的11.3%。这一成绩得益于其对两大国产品牌小护士和羽西的收购。

  公司前景:品牌提升价值,业绩快速增长。在竞争激烈的快速消费品市场,品牌提升企业价值。公司拥有“六神”、“佰草集”、“美加净”等全国驰名品牌。“六神”、“佰草集”顶住跨国企业洋品牌的冲击,保持良好发展势头,品牌价值突出。“六神”作为公司支柱品牌,在花露水等传统产品市场保持领先优势,产品销售稳步增长;“佰草集”则在新兴的细分市场赢得美誉,作为明星产品增长迅速。随着经济的发展,人民生活水平的提高,未来中国日化市场消费将保持快速增长。公司作为国内日化行业的优质企业,拥有值得骄傲的民族品牌,通过产品创新、加强销售网络拓展、优化营销组合等手段,将推动公司业绩快速增长。

  给予“跑赢大市”的评级。我们认为公司所处的行业将保持较快增长,虽然竞争激烈,但公司拥有值得骄傲的民族品牌,产品线丰富,支柱品牌产品随着消费增长稳步提升销售,新兴品牌定位独特、产品市场空间较大,通过优化营销增长前景值得期待。我们预计07-08年公司的主营收入将增长5.17%、15.65%,净利预计增长63.27%、47.63%,预计07-08年公司EPS分别为0.687元和1.015元。我们看好公司的发展前景,给予上海家化投资评级:

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